导读：是前期涨出来的风险。
现在连地缘冲突这样的传统利多，都推不动金价了。
北京时间2月28日下午，以色列对伊朗发动大规模“先发制人”打击，中东火药桶被迅速点燃。截至3月21日，紧张态势已经持续了22天。
按理说，战事升级，黄金应该受到追捧。可现实却恰恰相反：COMEX黄金期间跌幅超过17%。3月19日更是暴跌5%左右，一度跌破4600美元/盎司，次日进一步跌破4500美元/盎司。
表面上，令金价承压的是美联储偏鹰。
3月19日凌晨，美联储宣布维持利率不变，虽然符合预期，但是整体表态明显偏鹰——表示失业率已显现出一些稳定迹象，也上修了通胀预期；点阵图也显示，多数官员仍预期今年将降息一次。
其实真正压制黄金的，是前期涨出来的风险。而被这种风险压制的，不只是黄金，还有A股。
01谁在压制黄金？
巴菲特为何不配置黄金？
是因为黄金本身不产生利息或现金流，是无收益资产。它不是一类能够依靠内生回报持续增值的资产。这就可以理解为持有黄金的核心机会成本，是利率水平。
利率越高，持有现金、存款和债券的回报越高，黄金这种不生息资产的吸引力就越弱；反过来，利率越低，黄金的机会成本越低。
但要注意的是，这个利率不是名义利率，而是实际利率（实际利率=名义利率−通胀率）。
即便目前美联储不降息，也就是名义利率保持不变，但是油价上涨会推高通胀，实际利率反而会下降，这时候持有黄金的成本也就降低了，这正是黄金作为抗通胀资产受到追捧的原因。
那黄金大跌的原因是什么？
一是流动性问题。市场高杠杆的头寸需要补仓，黄金作为高流动性资产，会被动流出以满足保证金或现金需求；
二是黄金过去涨得太猛，获利盘堆积，在市场情绪敏感、风险偏好回落的阶段，哪怕黄金的中长期逻辑没有变化，短期也可能因为位置过高而对利多反应钝化，甚至出现利多兑现。
所以，不是黄金的配置逻辑坏了，也不是利率抬升会大幅压制金价，而是近期黄金价格走得太快、位置太高。市场开始从交易逻辑，切换到交易位置。
而黄金的走弱，某种程度上也是高位资产开始松动的一个缩影。
那些前期涨幅较大、交易拥挤、筹码集中的主线资产，都会面临类似的压力。这也解释了为什么近期A股会显得偏弱：
过去承担主线角色的高位方向，无论是科技还是有色，一旦位置抬得太高，市场对利空就会变得格外敏感，哪怕只是很小的扰动，都可能在估值、筹码和风险偏好的共振下被迅速放大，因此进入震荡和消化阶段。
02A股机会在何时？
A股近期比较疲弱，成交量已经缩减至2万亿。除了指数本身已经积累了不少的涨幅，还有一个原因，就是相比去年，当前的流动性环境和风险偏好都在走弱。
目前市场正在交易一个更谨慎的美联储预期。中东战事升级带来油价暴涨，通胀预期再抬头，美联储降息预期下降，全球流动性随之承压。
与此同时，俄乌冲突未见实质缓和，中东局势持续紧张，地缘不确定性上升，也进一步压制了资金的风险偏好。
所谓流动性，本质是市场上的资金多不多，主要观察政策利率，如美联储货币政策周期；以及信用扩张的强弱，如社融、信贷和M2；还要看资金流向哪里？资金是进入地产、基建，还是流向股市和实体企业。
风险偏好则是资金来了敢不敢买，这受地缘、政策监管和市场情绪等影响，流动性和风险偏好这两个变量影响的是估值，是短期变量。
结合当前环境，今年上半年主线行情机会可能有限。当然，也不至于特别悲观。
一个重要原因是市场对中国经济的预期，其实已经不像前几年那么差了。也就是说，决定长期趋势的基本面出现了边际改善。
原因主要有两个。
一是结构性优势正在逐步显现。虽然整体经济数据，比如GDP读数可能不算特别好，但一些关键领域，比如大模型、人工智能等，中国确实开始展现出一定的领先优势。也就是说，宏观数据未必亮眼，但重点产业的竞争力在增强。
从数据上也能体现这一点。去年，高端制造业和装备制造业分别实现了9.4%和9.3%的增长，显著高于整体约5%的经济增速。这说明政策层面也在发生转变，不再通过大水漫灌来单纯托底增速，而是更加注重结构优化和质量提升。
第二个原因是同比基数的变化。国内经济同比增速虽然略有回落，但本质上更多是“高基数下的自然回落”。
而且与去年不同的是，从去年底到现在，国内经济运行的边际变化已经开始显现。很多高频指标，如PPI、CPI以及社会消费品零售总额，同比走势已经从之前的直线往下掉，变成了在底部开始企稳、缓慢恢复。
例如，2026年1-2月我国社会消费品零售总额同比增长2.8%，相比去年11月和12月均有所回升。


也就是说，当前经济虽然还没有进入全面复苏阶段，但已经逐步脱离此前的单边下行区间。未来国内经济也很难再回到过去那种高增速、全民扩张的阶段，但至少能保持一个稳定、持续的爬坡过程。
这是底层逻辑的转折。
正是以上两个因素，使得市场出现阶段性调整，并不是趋势性下行。
更何况还有政策的托底。现在市场普遍认为，上证指数大概在3950附近是国家队的一个重要防守位置，甚至可以理解为某种“KPI”。如果市场出现调整，接近这个位置往往会有明显的托底力量。
那市场什么时候会走出震荡？
机会可能出现在今年下半年，市场环境可能会明显改善。
首先是流动性环境可能会比上半年好一些。上半年市场主要受到外围因素的影响比较大。下半年这些因素会慢慢缓和，流动性环境自然会改善。
其次，从趋势结构来看，如果把2023年以来的市场走势拉一条趋势线，其实是一个斜率向上的通道。指数在这个过程中会不断冲高回落，但整体始终围绕这条上升趋势线运行。表现出来就是：高点不断抬高，低点也不断抬高。
如果上半年完成一次比较充分的调整，那下半年的行情空间反而会更加乐观。到那个时候，无论是估值、流动性，还是国家队的政策托底，都会形成更好的共振。
以上是趋势上的判断，短期仍需保持警惕，不可掉以轻心。
03最大的风险是？
接下来，外部风险里一个重要变量，仍是中东战事是否会持续升级。
如果局势进一步恶化，A股大概率会受到一定扰动，不过从中国自身的情况来看，直接冲击相对有限，整体仍属于可承受范围。
如果美国真的在伊朗问题上深陷泥潭，比如陷入长期地面战争，那美国在全球战略上的精力就会被大量消耗。再者，中国对油价冲击的承受能力，要比很多国家更强。
一方面，中国原油进口来源相对分散，具备一定的腾挪和替代能力。即便出现极端情况，比如海峡局势紧张，也很难真正完全切断中国的原油供应。最多是运输效率下降，比如船只减少，但完全断供的概率很低。
另一方面，中国新能源替代正在持续提升。2025年前四个月，新能源车占中国新车销量的42.7%，这意味着居民交通端对油价的敏感性，已经较过去明显下降。
但这并不意味着中国对高油价不敏感。
霍尔木兹海峡毕竟是全球最重要的能源运输通道。2025年，接近1500万桶/日原油经过该海峡，其中大部分流向亚洲，中国和印度合计接收了44%；EIA也估算，2024年经霍尔木兹运输的原油和凝析油中，84%流向亚洲。也就是说，一旦局势恶化，亚洲不可能完全置身事外。
油价冲击至少要分两个层面来看：一是民生层面，例如居民出行和交通成本，这类压力通常来得更快；二是经济体系层面，例如化工、制造业、物流和输入性通胀，这类影响往往传导更慢，但持续时间更长。
所以，如果中东战事持续升级，A股一定会受到影响，但这种影响首先体现为风险偏好下降和油价扰动，其次才会逐步传导至基本面。
这种情况下，市场流动性和风险偏好难以修复，高位的黄金也难重启上升趋势。
整体上来看，黄金大跌、A股震荡，并不是逻辑失效，而是高位资产的正常调整与市场风险消化。等高位压力释放完毕、流动性与风险偏好回升之时，黄金和A股都有望迎来新一轮机会。
对投资者而言，现在的关键是，耐心等待局势明朗的窗口。

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全球资产尤其是AI泡沫才是最大的风险，战争只是一个戳破泡沫的导火索。黄金作为一种资产也是跌，现在是马上陷入全球流动性危机的时刻，贝莱德赎回减半，蓝猫头鹰关闭赎回，一切的一切都是刚刚开始。3.5万亿的AI股权私募泡沫会引起全球巨大金融海啸，比2008年这次更大，巴菲特已经抛出石油之外的所有资产，紧握现金。高盛已经推出私募违约调期产品和当年次级债违约调期产品推出的时间如出一辙。盛宴已散，紧握现金，迎接下一波财富的浪潮。

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第一张图是不是放错了

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看看了

1024

说了一大套理论，其实A股和黄金都是划线的

跌狠了就买点

许个愿吧！跌到400

黄金是硬通货

谢谢分享

感谢分享 虽然看不懂

买了黄金ETF，从赚钱到亏钱了

看看真相

没太看懂

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峰谷涨跌

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